Оценка стоимости акций предприятия. Оценка акций

Дивиденд

Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости, т.е.

через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют как акционеры, так и номинальные держатели акций, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке.

Следует подчеркнул», что акционерное общество оправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов. т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов. Так. например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор. пока не оплачен весь уставной капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам | банкротства (несостоятельности) или когда в результате выплаты дивидендов такие признаки появляются.

Однако если выплата дивидендов объявлена, то общество обязано их выплатить I по каждому типу акций.

На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров, т.е.

той прибыли, которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 10% уставного капитала), фонды накопления, потребления и т.д.

Дивиденд мажет выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).

Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название "капитализации доходов*, или реинвестирования. С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями не может считаться дивидендом, т.к. они не представляют части чистого дохода. Однако в мировой и российской практике выплата дивидендов собственными акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в процентах к одной акции, либо в определенной пропорции к определенному числу акций с учетом даты их приобретения.

Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми). Решение о выплате годовых дивидендов (размере и форме выплаты) по каждой категории дивидендов принимает общее собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества, а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров (наблюдательным советом) общества самостоятельно.

При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность их выплаты. В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированный акциям, при этом из них на первом месте стоят привилегированные акции, имеющим преимущество в очередности получения дивиденда, затем выплачиваются дивиденды по прямым привилегированным акциям, а в последнюю очередь дивиденды по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен.

После того как принято решение о выплате дивидендов по привилегированны»! акциям, принимается решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям.

Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у держателей. Акции, выкупленные у держателей или не размещенные и находящиеся! на балансе акционерного общества, в расчет при установлении дивидендов не принимаются.

Размер годового дивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоров (наблюдательным советом), однако он не может быть и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание вправе принять решений о частичной выплате, а также о невыплате дивидендов.

Стоимостная оценка акций

Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска — номинальная. Номинал акции — это то, что указано на ее лицевой стороне поэтому иногда эту стоимость называют лицевой, или нарицательной. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.

По Федеральному закону РФ "Об акционерных обществах" уставной капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, иначе говоря, равен сумме номиналов акций в обращении.

Такой порядок стоимостной оценки акций принят не во всех странах.

Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной,- т.е. нарицательной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции. Затем стоимостная оценка происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную цену. Это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель, По существующему законодательству эмиссионная цена акции едина для всех первых покупателей, она превышает номинальную стоимость или равна ей. Оплата акций общества при его учреждении производится его учредителями по их номинальной стоимости. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной цене. Это обусловливается тем, что собственный капитал акционерного общества выше уставного, т.к. в процессе существования акционерного общества происходит увеличение стоимости его активов из-за инфляционных процессов, присоединения нераспределенной прибыли и т.д.

Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% от рыночной цены. Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредника по цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника, установленный в процентном отношении, и цене размещения таких акций. Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной цене минус вознаграждение посредника.

Следовательно, уже на стадии эмиссии акций при определении перспективы продажи новых обыкновенных акций и времени их выпуска возникает потребность в рыночной оценке.

"Рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы его приобрести" — гласит Федеральный закон "Об акционерных обществах".

Рыночная (курсовая) цена — это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.

Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса — покупатель.

Котировка предполагает наличие двух цен.

1. Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price) — цена бид.

Цена предложения, по которой владелец или эмитент акции желает ее продать, (offer price) — оферта.

Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг — цене спроса. Таким образом, реальная курсовая стоимость складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг.

Поскольку представления инвестора о доходности акций меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, последняя — закрытия, в течение дня устанавливаются высшая и низшая цены на акцию.

Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные периоды — за неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию.

Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.

Рыночная цена акции в расчете на 100 денежных единиц номинала называется курсом.

где Ка – курс;

Кр – рыночная цена;

Нн – номинальная цена

Рыночная цена акций определяется соотношением спроса и предложения. В каждый данный момент определенная акция имеет свой курс, и задача оценщика- инвестора - спрогнозировать тенденцию, направленность его изменения.

Показатель, отображающий среднюю цену акций и других ценных бумаг по определенной совокупности компаний, называется биржевым индексом.

Этот индекс позволяет инвесторам, вкладывающим деньги в ценные бумаги, оценивать как состояние фондового рынка, так и надежность собственных активов. При стоимостной оценке акций важную роль играет книжная, или балансовая стоимость. Ее определяют эксперты (в том числе аудиторы) на основе оценки собственных активов компании как частное от ее деления на количество вылущенных акций, находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов. Если курсовая цена превышает балансовую, то это является биржевым ростом.

Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности, приходящуюся на одну акцию.

Что такое акция и как оценить её стоимость

Все мы неоднократно слышали о таком виде ценных бумаг как акции. Давайте разберемся, что это такое и как определяется их стоимость.

Если говорить простым языком, то акционеры – это участники какого-то предприятия, такие же как учредители в обществах с ограниченной ответственностью. Размер пакета акций каждого акционера – это примерно то же самое, что доля в уставном капитале предприятия учредителей ООО. Акция дает право на получение дивидендов, если у предприятия есть прибыль, либо на долю в его имуществе, если предприятие решили ликвидировать. Как же определить стоимость этих ценных бумаг?

Оценка стоимости акций

Если Вам необходим официальный документ об оценке акций, то для этого придется обратиться в специализированную оценочную компанию, например, сюда. В данном же материале речь идет о том, как самостоятельно хотя бы примерно узнать стоимость такого имущества (вернее сказать – имущественных прав).

Как и в случае проведения любой оценки стоимости, для определения стоимости акций существует всего три подхода: сравнительный, доходный и затратный.

Однако эти подходы при оценке ценных бумаг имеют ряд особенностей по сравнению с, например, определением стоимости недвижимого имущества.

Сравниваем наши бумаги с другими акциями. В рамках данного подхода мы ориентируемся на стоимость ценных бумаг нашего же предприятия.
Такой метод применим, если ценные бумаги предприятия котируются (продаются, торгуются) на специальных фондовых биржах. Зайдя на сайт такой биржи можно легко посмотреть цены продаж наших акций и сделать вывод о стоимости анализируемого пакета.
Ориентируемся на размер дивидендов, которые приносят ценные бумаги. Еще один подход к определению стоимости имущества заключается в том, чтобы спрогнозировать размер дохода, который оно принесет владельцу в будущем. Исходя из размера этого дохода, можно определить ценность того или иного пакета: чем больше доход, тем выше рыночная стоимость. Определение стоимости в данной модели напоминает задачу по определению размера банковского депозита, если по нему известны размеры выплат и процентная ставка.
Доля в имуществе предприятия. Если предприятие-эмитент находится в процессе банкротства или ликвидации, акционер имеет право получить часть его имущества пропорционально размеру своего пакета. Однако метод определения стоимости акций через величину чистых активов предприятия часто применяется и в тех случаях, когда предприятие работает. Ведь по большинству ценных бумаг в настоящее время нет ни котировок на биржах, ни дивидендов, поэтому другого пути определения их стоимости просто нет.

Что такое чистые активы предприятия?

Таким образом, стоимость акций можно определить через стоимость чистых активов предприятия. Стоимость чистых активов – это сумма рыночной стоимости всех активов и дебиторской задолженности (то, что должны нам) минус кредиторская задолженность (то, что должны мы). Информацию о размере чистых активов можно найти в балансе предприятия в разделе «собственный капитал», кроме того, этот показатель фигурирует в результатах аудиторских проверок предприятий. Зная размер чистых активов, можно его разделить на количества акций, и получить стоимость одной ценной бумаги. После этого остается только умножить эту цифры на размер пакета, в результате чего и получим его рыночную стоимость.

Важно учесть, что определение стоимости миноритарного и контрольного пакетов акций имеет свои особенности, о которых можно почитать в этой публикации. Ведь контрольный пакет даёт возможность управления предприятием, а миноритарный акционер в большинстве случаев является собственником только лишь номинально.

Добавить в закладки

Добавить комментарии

— это, по сути, определение стоимости данной компании (бизнеса), а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценочная экспертиза может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами для решения следующих вопросов:

§ оценка стоимости акций при заключении сделок по купле и продаже, наследованию и дарению и прочее;

§ оценка рыночной стоимости акций при условии изменения структуры предприятия – либо поглощение, либо слияние и т.д.;

§ оценка акций для дополнительного выпуска в обращение или эмиссии ценных бумаг;

§ оценка акций для определения стоимости на рынке при выкупе;

§ оценка акций для привлечения внешнего инвестирования;

§ оценка акций как залоговой стоимости при получении кредита.

Оценка ценных бумаг, как правило, неразрывно связанна с оценкой предприятия (оценкой бизнеса предприятия).

Однако в ряде случаев, когда речь идет об оценке малых пакетов акций (до 5 % от Уставного капитала предприятия) процедура оценки может быть существенно упрощена.

Основой для оценки акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов. Поэтому основными методами оценки акций являются метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли.

При проведении оценки большое значение имеет размер оцениваемого пакета, а также ликвидность оцениваемых ценных бумаг. Наивысшей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ, котирующиеся на основных биржевых площадках, а наименьшей ликвидностью — акции закрытых акционерных обществ, не присутствующие в открытом обороте.

Перечень документов для оценки акций:

1. Копии учредительных документов (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации).

Копии проспектов эмиссии, отчетов об итогах выпуска ценных бумаг.

3. Виды деятельности и организационная структура компании.

4. Данные бухгалтерской отчетности за последние 3-5 лет (или возможное количество предшествующих периодов): бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках

5. Последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка).

6. Ведомость основных фондов.

7. Данные о всех активах (недвижимости, запасах, векселях, нематериальных активах и пр.).

8. Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности: по срокам образования, по видам, доля сомнительной задолженности.

9. Информация о наличии дочерних компаний, холдингов (если есть), финансовая документация по ним.

10. Бизнес-план на ближайшие 3-5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли – по годам (если есть).

Данный перечень документов носит предварительный характер и может быть сокращен или расширен после детального ознакомления оценщика со спецификой оцениваемого предприятия.

Оценка дебиторской задолженности является процедурой, представляющей собой определение рыночной стоимости дебиторской задолженности на дату оценки. Она проводится с учетом сроков её появления, формирования, погашения, а также юридических оснований и прав, на основе которых данная задолженность образовалась, и обремененности задолженности штрафами и пеней в различных случаях.

Дебиторская задолженность считается активом предприятия – и, как и любой другой актив, дебиторская задолженность может обладать стоимостью, которая будет играть существенную роль в осуществлении производственной и предпринимательской деятельности компании. По своей сути дебиторская задолженность очень похожа на векселя или долговые расписки, которые находятся в свободном хождении на открытом рынке.

В ходе оценки дебиторской задолженности изучается финансовое состояние дебитора, права требования, по которому она сформирована, сроки погашения, и, если таковая есть, просрочка, а также наличие обеспечения исполнения денежного обязательства и потенциальный спрос на рассматриваемую дебиторскую задолженность.

Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов. Оценка закрытых и открытых компаний. Эффект распределения собственности и особенности участия (неучастия) некоторых миноритарных акционеров при определении премии за контроль или скидок на неконтрольный характер, оцениваемых пакетов акций.

Доходный подход . Стоимость акционерного капитала, полученная доходным подходом, является суммой ожидаемых будущих доходов собственника, выраженных в текущих стоимостных показателях.

Метод капитализации прибыли – это метод определения стоимости бизнеса одним действием: либо путем деления оцененного годового дохода, получаемого от ведения данного бизнеса, на коэффициент капитализации, либо путем умножения на некоторый мультипликатор.

Метод дисконтированных денежных потоков основан на составлении прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей стоимости.

Сравнительный подход .

Теоретической основой сравнительного подхода является предположение, что цену компании можно определить, используя сравнительный анализ уровня цен на сходные предприятия, который сформирован рынком.

Метод рынка капитала (компании-аналога)основан на реальных ценах акций открытых АО, сложившихся на фондовом рынке. При оценке используется цена одной акции. Действуя по принципу замещения, инвестор может инвестировать либо в сходную компанию, либо в оцениваемую. Поэтому данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия.

Чаще всего данный метод применяется для оценки неконтрольных пакетов акций .

Метод сделок основан на использовании цен на акции компаний, подвергшихся слияниям или поглощениям. При оценке используются фактические цены купли- продажи предприятия в целом или контрольных пакетов. Таким образом, этот метод применим для оценки либо 100% доли участия в акциях компании, либо при оценке контрольного пакета акций.

Метод отраслевых коэффициентов , или отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Этот метод используется для ориентировочных оценок стоимости предприятий. Данный метод предполагает использование специальных формул, рассчитанных на основе длительных статистических наблюдений. Отсюда были выведены специальные отраслевые коэффициенты, которые облегчают работу.

Затратный подход на основе стоимости активов включает в себя два метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов заключается в том, что определяется рыночная стоимость активов и обязательств оцениваемого юридического лица. Разность рыночных стоимостей активов и обязательств дает рыночную стоимость собственного капитала оцениваемого юридического лица.

Метод ликвидационной стоимости заключается в определении ликвидационной стоимости юридического лица. Ликвидационная стоимость представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов.

Методом рынка капитала определяется стоимость владения неконтрольных пакетов акций , так как данный метод базируется на данных фондового рынка.

Если оценщик использует метод рынка капитала для оценки контрольного пакета, то он к стоимости, полученной данным методом, прибавляет премию за контроль. Для получения стоимости неконтрольного пакета акций методами дисконтированного денежного потока, капитализации, чистых активов и методом сделок нужно вычесть скидку за неконтрольный характер.

Размер пакета акций. В свою очередь, размер пакета наделяет его держателя определенным контролем над компанией. Результат оценки акций компании в первую очередь зависит от размера оцениваемого пакета акций.
Тип акций: котируемые и некотируемые. Стоимость обращающихся акций, при прочих равных условиях, всегда выше необращающийся на фондовом рынке акций.
Внешние и внутренние экономические факторы. На деятельность компании влияют как глобальные экономические факторы на уровне отрасли, так и факторы, сложившиеся внутри компании. Оценка рыночной стоимости акций начинается с финансового анализа компании и анализа внешних факторов отрасли.
Величина чистой прибыли и размер дивидендов за прошлый годы. Устойчивый и постоянный положительный результат деятельности компании сигнализирует об увеличивающейся стоимости этого общества.
Ликвидность акций. Чем масштабней бизнес компании, устойчивее деловая репутация и известнее торговая марка, тем выше стоимость ее акций и тем выше результат расчета стоимости акций.
Величина чистых активов . Отрицательная величина чистых активов сигнализирует о большой сумме обязательств у компании.

Перечень документов для оценки стоимости акций предприятия

Минимально необходимый перечень документов указан ниже.

Реквизиты юридического лица или паспорт заказчика оценки.
Бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах за последние 2 года работы и за последний отчетный квартал.
Список основных средств компании на последний отчетный период (расшифровка 01 счета).
Информация о дочерних компаниях (при наличии).
Информация о не движимом имуществе, находящемся на балансе: местоположение, общая площадь (при наличии).
Информация о движимом имуществе, находящемся на балансе: марка, модель, дата введения в эксплуатацию, тех. характеристики (при наличии).

С полным перечнем документов, необходимых оценки акций предприятия можно ознакомиться, пройдя по ссылке: документы, необходимые для оценки акций . В каждом конкретном случае возможно существенное сокращение списка необходимых документов или уточнения по уже предоставленной информации.

Остались вопросы? Не проблема! Свяжитесь с нами.

Как производится оценка стоимости пакета акций?

Для начала стоит разобраться, каким образом можно оценивать акции. Акции, по сути, это задокументированные права на владение (и не только) компанией. Таким образом, для понимания стоимости акции или пакета акций необходимо знать стоимость всей компании, чтобы потом вычислить стоимость любого количества акций. Крупные компании могут насчитывать несколько миллионов акций, при этом доля владения 1 акцией будет равна 0,000001% в компании.

Для оценки любого имущества , в том числе и акций, используют три общепринятых подхода к оценке: доходный, сравнительный и затратный.

Доходный подход содержит ряд методов, позволяющих произвести оценку на основании спрогнозированных будущих доходов компании.

Сравнительный подход позволяет произвести оценку, основываясь на ценах акций на фондовых биржах и на информации о сделках по покупке/продаже долей в компаниях из одной отрасли. То есть, если нужно оценить акцию цементного завода, то необходимо сравнивать и анализировать цены на акции других цементных заводов.

Затратный подход позволяет пересчитать стоимость всех имеющихся активов компании на текущую рыночную. Ведь балансовая стоимость может очень сильно (более чем в 1 000 раз) отличаться от рыночной стоимости. При этом из совокупной рыночной стоимости всех активов необходимо вычесть рыночную стоимость обязательств. Результат такой оценки после некоторых корректировок и будет являться рыночной стоимостью компании.

Оценка крупного предприятия

Традиционно для оценки масштабного бизнеса оценщики акций применяют все три подхода: сравнительный, доходный и затратный. Крупные предприятия, как правило, существуют давно, что позволяет с достаточной надежностью спрогнозировать ее будущую деятельность (доходный подход). Не представляется трудным найти компании-аналоги, акции которых представлены на фондовой бирже, для сравнения с оцениваемой компанией (сравнительный подход). Вне зависимости от размера компании затратный подход всегда применим.

Оценка компании средних размеров

Для оценки компаний средних размеров независимые оценщики акций чаще всего используют доходный и затратный подход. Сравнительный не всегда возможно применить, т. к. акции средних по размеру компаний из одной отрасли не всегда представлены на фондовой бирже, а информация о сделках по купле-продаже носит кулуарный характер.

Оценка маленькой компании

Оценка маленьких компаний в подавляющем большинстве случаев производится только одним подходом – затратным. Доходный подход применяется не очень часто, т. к. достоверность результатов прогноза деятельности небольшой компании подвергается сомнению. Зачастую маленькие компании владеют каким-то активом, например, зданием. Основной целью деятельности такой компании является сдача его в аренду. При этом из-за непрозрачности получения доходов от аренды результат деятельности компании (чистая прибыль) стремится к нулю. Информация о сделках с долями же подобных компаний закрыта, поэтому применение сравнительного подхода ограничена.

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

на тему: "Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО"

Введение

1.2 Подходы и методы определения рыночной стоимости предприятия

1.3 Методы, используемые для оценки бизнеса

1.3.1 Доходный подход

1.3.2 Затратный (имущественный) подход

1.3.3 Сравнительный подход

Глава 2. Оценка рыночной стоимости 100% пакета акций ОАО

2.1 Обзор мирового рынка нефти

2.1.1 Общая характеристика экономики в Российской Федерации

2.1.2 Текущее состояние нефтепереработки в Российской Федерации

2.2 Краткая характеристика оцениваемого предприятия

2.2.2 Общая характеристика объекта оценки

2.2.2 Структура уставного капитала

2.2.3 Характеристика региона

2.2.4 Производство

2.2.5 Сбыт продукции

2.2.6 Перспективы развития

2.3 Анализ финансового состояния ОАО

2.3.1 Анализ финансовых коэффициентов

2.3.2 Основной вывод по анализу финансового состояния предприятия

2.4 Оценка стоимости предприятия

2.4.1 Использование доходного подхода (определение рыночной стоимости предприятия методом дисконтированных денежных потоков)

2.4.2 Использование затратного подхода (определение рыночной стоимости предприятия методом накопления активов)

2.4.3 Согласование результатов

Заключение

Список литературы

Введение

Переход нашей страны к рыночной экономике потребовал углубленного развития ряда новых областей науки и практики. Процесс приватизации, возникновение фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков к выдаче кредитов под залог имущества формируют потребность в новой услуге-оценке стоимости предприятия (бизнеса), определении рыночной стоимости его капитала.

Капитал предприятия - товар уникальный и сложный по составу, его природу в значительной мере определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Конечно, мы можем воспользоваться опытом других государств, но сложность задачи состоит в том, что до сих пор никто в мире не переводил на рыночные рельсы столь громадный хозяйственный комплекс с административно-командной системой в экономике, и нет исторических аналогов этому процессу.

Государство, продавая экономические объекты по минимальным ценам, теряет право на присвоение будущих доходов, причем зачастую теряют эти права и действительные собственники предприятий - их работники. Для того чтобы оценка стоимости предприятия была достоверной и точной, необходимо строго соблюдать технологию оценки.

Технология включает в себя ряд последовательных этапов: определение цели и функции оценки, разработка плана оценки объекта, определение наилучшего и наиболее эффективного способа использования объекта, сбор и анализ необходимой информации. Точность оценки стоимости предприятия зависит также и от правильности использования методов.

Потребность в определении рыночной стоимости предприятия не исчерпываются операциями купли-продажи. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий также при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав - акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, исчислении налогов, использовании прав наследования. Определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкурентном рынке, дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечит компании максимальную эффективность, следовательно, более высокую рыночную цену. А это в свою очередь и является основной целью собственников и задачей управляющих фирм в рыночной экономике.

Глава 1. Теоретические основы оценки бизнеса

1.1 Основные понятия и определения

Согласно Федерального Закона "Об акционерных обществах" Принятого Государственной Думой 24 ноября 1995 года.

Акционерным обществом (далее - общество) признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу.

Общество может быть открытым или закрытым, что отражается в его уставе и фирменном наименовании.

Открытое общество вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществлять их свободную продажу с учетом требований настоящего Федерального закона и иных правовых актов Российской Федерации. Открытое общество вправе проводить закрытую подписку на выпускаемые им акции, за исключением случаев, когда возможность проведения закрытой подписки ограничена уставом общества или требованиями правовых актов Российской Федерации. Число акционеров открытого общества не ограничено.

В открытом обществе не допускается установление преимущественного права общества или его акционеров на приобретение акций, отчуждаемых акционерами этого общества.

Общество, акции которого распределяются только среди его учредителей или иного, заранее определенного круга лиц, признается закрытым обществом . Такое общество не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

По Закону "Об акционерных обществах" уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами, что составляет сумму номиналов акций в обращении.

В Законе РФ "О рынке ценных бумаг" дается следующее определение акции:

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является ценной именной бумагой. С точки зрения прав акционеров акции делятся на обыкновенные и привилегированные.

Обыкновенные акции предоставляют право владельцу участвовать в общем, собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам. Владелец обыкновенных акций имеет право на получение дивидендов, а в случае ликвидации предприятия - право на получение части имущества предприятия в размере стоимости принадлежащих ему акций.

Привилегированные акции не предоставляют своим владельцам права участвовать в голосовании акционеров, если иное не установлено Законом РФ "Об акционерных обществах" или в уставе акционерного общества. Так, в соответствии с законом владельцы привилегированных акций получают право участвовать в общем, собрании акционеров с правом голоса при решении следующих вопросов:

о реорганизации и ликвидации предприятия;

о внесении изменений и дополнений в устав акционерного общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Привилегии владельца такой акции заключается в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда, который обязательно должен выплачиваться (по крайней мере частично), а также стоимость, выплачиваемая при ликвидации акционерного общества, которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Кроме того, при ликвидации акционерного общества выплата начисленных, но не выплаченных дивидендов по привилегированным акциям и ликвидационной стоимости, определенной уставом общества, осуществляется перед распределением имущества ликвидируемого общества между владельцами обыкновенных акций.

К выпуску акций эмитента привлекают следующие положения:

Покупка акций инвесторами рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций.

Получив денежные средства за счет размещения акций, эмитент имеет возможность использовать их по решению общего собрания полностью или частично для формирования производственных и непроизводственных основных и оборотных фондов.

Инвестора в акциях привлекает следующее:

Право на доход, т.е. на получение части чистой прибыли акционерного общества в форме дивидендов.

Рост рыночной стоимости акций, связанный с увеличением собственного капитала предприятия.

Дополнительные льготы, которые может предоставить акционерное общество своим акционерам.

Преимущественное право приобретения новых выпусков акций.

Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечить всем держателям акций этого общества равный объем прав. Первая оценка акций в период их выпуска - номинальная.

Эмиссионная цена - это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. При всех последующих выпусках реализация акций осуществляется по рыночной стоимости.

Рыночная стоимость - это наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

1) одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение.

2) стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах.

3) объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты.

4) цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и принуждения к совершению сделки в отношении сторон с чьей-либо стороны не было.

Среди разнообразия ценных бумаг существуют пакеты акций, называемые некотируемыми, которые не проходят оценку их рыночной стоимости. В то же время, некотируемые акции имеют значение при оценке стоимости бизнеса, для текущего учета активов организации, а также при налогообложении граждан. Акции без котировки, интересующие инвесторов, требуют применения особых оценочных механизмов, позволяющих определить их реальную стоимость.

В силу особенностей развития предпринимательской деятельности, не все компании могут позволить себе стать свободными участниками фондового рынка, поэтому в финансовой сфере доля некотируемых бумаг достаточно велика. Чтобы обеспечить держателям бескотировочных бумаг возможность развиваться и совершать различные действия с принадлежащими им документальными активами, осуществляется периодическая переоценка таких бумаг на основе различных методологических подходов.

Держатели некотируемых акций

В качестве держателей акций, не имеющих котировки, выступают определенные категории лиц и организаций:

предприятия среднего и малого бизнеса, предполагающие посредством выпуска собственных акций привлечь инвесторов, но не обладающие достаточными пакетами ценных бумаг для выхода на фондовую биржу;
компании, которым отказано в доступе к официальным биржевым торгам, в данную группу входят -структуры, не прошедшие процедуру листинга;
предприятия, финансовое положении которых близко к банкротству;
предприятия с малодоходным, либо бездоходным производством;
компании с перспективой скорого закрытия;
сотрудники компаний, получающие акции, как форму премирования или часть оплаты за выполненную работу;
физические лица, получившие акции в процессе наследования либо дарения.

Необходимость оценки бескотировочных акций

Без официальной котировки, влияние рынка на стоимость акций нивелируется, что заметно ограничивает способность их держателей к равноценному взаимодействию с другими участниками рыночных отношений. Финансовыми экспертами на основе действующего законодательства сформирован обширный перечень случаев, когда проведение оценки некотируемых акций является необходимой мерой:

наследование или дарение акций, для адекватного рассчета налогооблагаемой базы;
залоговое обеспечение ссуды посредством передачи акций;
выкуп акционного пакета акционерами данной компании;
трансформация компании ( или поглощение), в результате которой предполагается выпуск акций от лица вновь образованного акционерного общества;
эмиссия акций.

Схема оценочных работ предполагает сбор и анализ информации, включая составление развернутого баланса и прогноз перспектив развития обследуемого предприятия. От качества аналитики во многом зависит характер рекомендации оценщика потенциальному инвестору о целесообразности приобретения некотируемого пакета. После выбора оценочных методов появляется возможность расчета предположительных параметров собственного капитала компании. Далее рассчитанная величина корректируется относительно долларового эквивалента в целях исключения влияния инфляции и приближения полученной стоимости акций к рыночным значениям.

Если рассматривается миноритарный пакет, то необходимы дополнительные уточнения в части недостаточной ликвидности и неконтрольный характер акций. В случае рассмотрения контрольного пакета, принято делать премиальные надбавки, расширяющие возможности крупных держателей относительно владельцев малых партий некотируемых акций. Разброс премиальных надбавок достаточно велик и характеризуется сложившимися в экономике конкретной страны традициями (в Италии величина премиальных доходит до 45%, а в США не превышает 4%). В российской практике преобладает субъективный подход к усилению преимуществ держателей контрольных пакетов, что связано с определенной незрелостью отечественного фондового рынка.

некотируемых акций

Не только в России, но
и в западных странах приняты внебиржевые сделки с акциями без котировок, которые по массовости и объемам операций оцениваются как вполне сформировавшийся рыночный сектор обращения ценных бумаг. Особой привлекательностью для участников внебиржевой торговли акциями, является менее строгие условия проведения сделок, а также меньшая затратность доступа к таким финансовым операциям.

Одновременно с этим, оборот некотируемых бумаг связан с большими рисками, что требует проведения постоянного анализа и переоценки в целях предотвращения значительных потерь как инвесторами, так и продавцами. Кроме внебиржевого оборота возможно частное размещение пакетов акций без котировки, с помощью которого акционерное общество получает свободный доступ к инвестиционным ресурсам. Эмиссионные организации или брокеры организуют частный вид размещения преимущественно среди пенсионных фондов и страховых компаний.

Методы оценки некотируемых акций

Методологической основой оценки пакетов акций, не имеющих котировки, служат три методических подхода и несколько их модификаций:

сравнительный подход - использует принцип сопоставления исследуемого объекта с аналогичными организациями, по которым имеется ;

доходные методы:

Предполагает оценку уровня будущих доходов, которые могут заинтересовать инвестора;

Методика капитализации применима для оценки акций стабильных компаний;

имущественный подход:

Методика замещения позволяет оценить объем средств, вложение которых требуется для достигнутого уровня развития исследуемой компании;
- методика чистых активов определяет затратность на замещение основных элементов актива за определенный период.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш